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環保設備:十二五規劃獲通過 投資視角應轉移!

回顧"十二五"環保目標,長期大方向沒問題
   自節能環保被列為"十二五"戰略性新興產業之后,相關的環保政策和規劃陸續出臺,資本市場對于環保股行情的解讀也一直緊扣政策這一keypoint,本質上是對政策出臺后啟動巨大環保現實市場需求的預期,從目前已出臺的政策目標來看,"十二五"期間環保產業的大方向沒問題.
   總量控制:2015 年,全國化學需氧量和二氧化硫排放總量分別控制在2347.6 萬噸,2086.4 萬噸,比2010年的2551.7 萬噸,2267.8 萬噸分別下降8%:2015 年,全國氨氮和氮氧化物排放總量(新增控制指標)分別控制在238 萬噸,2046.2 萬噸,比2010 年的264.4 萬噸,2273.6 萬噸分別下降10%.
   污水處理:"十二五"期間,全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃投資近 4300 億元:其中完善和新建管網投資2443 億元,新增城鎮污水處理能力投資1040 億元,升級改造城鎮污水處理廠投資137 億元,污泥處理處置設施建設投資347 億元,以及再生水利用設施建設投資304 億元.
   1) 加大管網建設力度:"十二五"期間,規劃范圍內的城鎮建設污水管網15.9 萬公里,約1/3 為補充已建污水處理設施的管網,全部建成后,將大幅提高城鎮污水收集能力和污水處理廠運行負荷率.
   2) 提升污水處理能力:"十二五"期間,規劃范圍內的城鎮新增污水處理規模4569 萬立方米/日,并且在重點流域,重要水源地等地區的污水處理設施應應根據水質目標和總量控制要求,選擇具備除磷脫氮能力的工藝技術.
   3) 加快污水處理升級改造:"十二五"期間,規劃范圍內的城鎮升級改造污水處理規模2611 萬立方米/日,進一步提高對主要污染物的削減能力,大力改造除磷脫氮功能欠缺,不具備生物處理能力的污水處理廠.
   4) 推動再生水利用和污泥設施建設:"十二五"期間,規劃建設污水再生利用和污泥處置設施規模分別為2676 萬立方米/日和518 萬噸/年.
   城鎮垃圾處理:"十二五"期間,全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設總投資約 2636 億元:其中無害化處理設施投資1730 億元,收運轉運體系建設投資351 億元,存量整治工程投資211 億元,餐廚垃圾專項工程投資109 億元,垃圾分類示范工程投資210 億元,監管體系建設投資25 億元.
   1) 加快設施建設,垃圾焚燒是重點:"十二五"期間,規劃新增生活垃圾無害化處理能力58 萬噸/日,截至15 年達到87.1 萬噸/日:屆時垃圾焚燒占比將達到35%(10 年僅為20%),東部地區達到48%.
   2) 完善收轉運體系建設:"十二五"期間,規劃新增收轉運能力45.7 萬噸/日,規劃新增運輸能力45.7萬噸/日,預計實施存量治理項目1882 個.
   3) 推進餐廚垃圾分類處理:"十二五"期間,重點抓好餐廚廢棄物資源化利用和無害化處理試點城市建設,推動餐廚垃圾的分類收運和處理,實施項目242 個,達到3 萬噸/日的處理能力.
   政策頒布已逐漸進入尾聲,投資視角應轉移
   我們在 2012 年06 月報告《如何再看環保股:keypoint 轉換》里明確指出環保股從啟動至今的行情一直緊扣政策這一keypoint,目前這個時點,與"十二五"環保規劃相關的細分政策頒布已經進入尾聲,且環保股估值較高,因此我們再次重申:對環保股的投資視角需要及時從政策這個點轉到訂單釋放這個點.
   通過對最近 8 年環保股價的研究,我們發現:政策和訂單是驅動環保股價波動的核心因素.
   自上而下看,中央政府的環保政策指揮地方政府和企業的環保投資,這決定了市場蛋糕有多大:自下而上看,所有的環保政策和規劃最終都落實到一個個訂單,這些訂單決定了具體企業的業績.
   所以,當政策開始醞釀和制定時,市場開始預期新的市場帶來增長,推動估值提升帶來的行情:當訂單釋放時,市場預期當期業績增長快,EPS 提升帶來行情.
   維持環保股投資觀點,把握"持續成長潛力"和"業績訂單彈性"不同的投資機會
   在環保股 keypoint 轉換(由政策這個點轉到訂單釋放這個點)的過程中,析環保公司訂單趨勢的關鍵是要分析上市公司所處細分領域的"蛋糕有多大"以及"蛋糕怎樣分".
   蛋糕有多大:一個處于高成長或景氣度逐漸提升的行業,相當于一個不斷擴大的蛋糕,無論是存量還是增量企業,都可以從不斷增長的蛋糕中分得一部分,從而保證企業的盈利能力能處于一個較高水平,為企業成長提供很好的外在支持:這也是訂單驅動行情的外部環境來源.
   蛋糕怎么分:行業空間決定個股成長空間,但投資價值的最終落腳點是個股成長性,也就是蛋糕怎么分:在一個高成長行業里面,公司如何能否伴隨行業的高成長而取得超越行業的成長關鍵取決行業競爭現狀,新進入者以及公司自身競爭力:這也是持續成長個股的內在競爭力.
   從"蛋糕有多大"和"蛋糕怎么分"這兩點出發,我們把環保股劃分為"持續成長潛力"和"業績訂單彈性"兩類,它們的投資機會是不同的.
   從訂單釋放彈性角度出發,我們最為看好脫硝產業鏈,脫硝工程,設備和服務訂單的釋放已經開始,預計2013 年是高峰期,相關公司(龍源技術,雪迪龍,九龍電力,國電清新,永清環保)建議作為配置首選:最為推薦彈性大的龍源技術和雪迪龍.
   從持續成長角度,依然看好膜法水處理和再生資源這2 個細分產業鏈,龍頭企業碧水源,津膜科技,東江環保和格林美建議作為底倉配置品種.



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